Prabhudas Lilladher关于印度斯坦联合利华的研究报告
我们将FY24/25每股收益下调5.3%/4.8%，并将评级下调至持有，原因包括:1)第一季度F&R和个人洗涤业务的销量增长不温和;2)由于HUL下调价格以抵御来自本地/区域参与者的竞争，价格影响减弱;3)更高的税率(之前为26% / 24.5%)。尽管73%的HPC销量以中等个位数增长，但市场动态、贸易和消费者库存将使销量增长逐步增加。尽管农村市场似乎已经触底，但不稳定的天气条件可能会增加日常用品的通胀，并影响销量的恢复。虽然较低的渗透率和优越的价值主张带来的长期增长故事仍然存在，但不能排除短期增长压力。我们预计GM/EBITDAM将比23-25财年提高460/100个基点，因为10月23日之后与GSK亚洲(Eno、Iodex、Crocin和Sensodyne)的营销协议结束，导致更高的广告支出、版税和较低的营业收入将部分抵消较低RM的好处。
前景
我们预计23-25财年的销售额为8.7%，年复合增长率为9.3%，并将基于DCF的目标价格定为2775卢比(之前为2825卢比)。HUVR的每股收益为53.1xFY25。下调至持有。
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联合利华- 21-07-2023 - prabhu
