新加坡/东京:日本政府债券市场变成了投资者和日本央行的猫捉老鼠的舞台，日本央行试图减缓收益率向新政策上限的上升，而饥渴的投资者抢先一步抢购这些债券。
这场博弈始于上周五日本央行(BOJ)调整其复杂的7年收益率曲线控制(YCC)政策，称其目标的10年期日本政府债券(JGB)的收益率可以灵活变动，最高可达1%，而不是0.5%的上限。
在那之后的两个交易日里，市场一直在试图猜测日本央行希望收益率变动的速度，而日本央行则采取了特殊的债券购买操作来限制收益率。
分析师表示，日本央行政策的小幅调整打开了投资者进入这个全球第三大债券市场的闸门，具有讽刺意味的是，他们被压抑的需求可能会确保收益率上限在很长一段时间内不会受到考验。
“这对我们来说基本上是好消息。现在我们开始一点一点地购买，”一位要求匿名的日本私人养老基金经理表示，因为他没有被授权向媒体发表讲话。
“日本国债收益率突然或急剧上升的可能性非常非常小，因为有太多人想要购买这些债券。市场上潜在的买家很多，潜在的卖家很少。”
周二标售的基准10年期国债就是这种需求的证明。投资者要求的最高收益率为0.6%，仅比之前的政策上限高出10个基点。
今年以来，外国投资者对日本国债的买盘一直强劲，因美国和欧洲利率上升，意味着美元和欧元投资者在对冲其日圆资产时获得了丰厚回报。
日本银行、养老基金和保险公司现在也加入了对日本国债的竞购，希望隔夜利率仍为负、收益率曲线略陡以及日本央行减少在债券市场的干预，将带来更多回报和流动性。
先锋资产管理公司(Vanguard Asset Management)国际利率主管阿莱斯?库特尼(Ales Koutny)表示:“投资者的最初目标似乎至少是0.70%至0.80%，因此我们继续预计收益率将小幅上升，并为此做好了准备。”
“这是我们从当地投资者那里一次又一次听到的水平。对外汇对冲投资者来说，风险回报也开始变得有趣起来。”
日本国债持有
最新调查显示，大多数日本保险公司(终身保险公司)今年将资金转回日元，但将其闲置，而不是投资于亏损的日本国债。
新加坡东春投资(Eastspring investments)固定收益投资总监吴荣仁(Rong Ren Goh)表示:“国内投资者是从机会成本的角度来看待这一点的。”
“随着美联储持续加息，而日本央行继续按兵不动，美元兑日元的对冲成本上升。因此，转回日本国债是有道理的，因为日本国债目前的收益率高于外汇对冲的美国国债。”
对冲动态对寻求日元资产的外国人有利。日本国债收益率将再提高10-20个基点的承诺意味着，将美元对冲为日元的10年期日本国债收益率可能高达6%以上。
根据日本央行的数据，截至2019年底，终身投资者和养老基金持有1132万亿日元(7.93万亿美元)日本国债市场的约26%。外国投资者持有12.9%，以美国和比利时投资者为首。
到2023年3月，第一类人的份额降至23%，外国人持有14.5%，日本央行持有价值129.8万亿日元的日本国债的47%。
分析师表示，收益率上升应能让长期债券持有人抵消其长期债务中的高风险。
在YCC的这些年里，日本的养老基金也难以履行企业计划的保证派息义务(从1.25%到2.5%不等)，日本人寿(Nippon Life)等一些基金去年大幅削减了承诺派息。
太平洋投资管理公司(PIMCO)日本业务联席主管兼亚太投资组合管理联席主管正野朋也(Tomoya Masanao)表示，日本央行可能永远无法达到1%的新收益率基准。
Masanao表示:“如果收益率上升到接近1%的水平，国内投资者对日本长期债券的需求应该会非常强劲，这将足以遏制收益率的上升。”
(1美元=142.7700日元)
(Rae Wee新加坡、Tom Westbrook悉尼、Harry Robertson和Alun John伦敦补充报道;维迪娅·兰加纳坦撰稿;编辑:Himani Sarkar)
