我感觉到，在加密货币方面，越来越多的监管共识走中间路线。它将“加密货币是一个欺骗投资者和犯罪分子的庞氏骗局”与“加密货币解决了古老的金融问题，并将迎来一个繁荣和自由的时代”区分开来。它设想了一个未来，驯化的加密货币在传统的金融监管体系中发挥良好的作用。
上周，国际货币基金组织(IMF)四位高管在IMF博客上发表了一份关于加密货币国际监管的纲要，很好地总结了这一观点。它提出了加密监管的四项原则:一项好，一项坏，两项丑陋。
(1)防止主权货币被替代的防御措施是维持稳健、可信和可信的国内机构。
好的方面——明智的公平竞争，令人耳目一新。当有竞争威胁时，提高你的水平。通过给客户提供更好的产品来保持你的市场份额，而不是通过向监管机构抱怨来阻碍你的竞争对手。中本聪(Satoshi Nakamoto)创造比特币是为了应对2008年的金融危机，当时传统金融机构似乎面临崩溃的危险，金融监管似乎是问题的一部分，而不是解决方案的一部分。人们对主权信用、央行能力和法治的信心都很低。
在主权管理的法定货币管理不善、金融抑制严重的地方，加密货币获得了收益。在商业上取得成功的领域，传统金融机构收取离谱的费用，提供糟糕的客户服务。加密货币颠覆了格雷沙姆定律——好钱驱逐坏钱。
(2)为了保护国家主权，重要的是不要赋予加密资产官方货币或法定货币地位。这样做……可能会给政府财政带来财政风险，并可能威胁到金融稳定或快速通胀。
坏——直接违反了第(1)条。作者想保护的不是主权，而是政府收入。
自从货币被发明以来，政府就从铸币税中获得了巨额利润。在过去，通过降低铸币，减少硬币中贵金属的含量，同时坚持公民以旧的价值接受硬币，这一点得到了最大化。1971年尼克松冲击(Nixon Shock)引入的法定货币体系让这一切变得更加容易。政府以几乎为零的成本创造货币，将其用于购买实际商品和服务，其中只有一小部分以税收或费用的形式回到政府手中。铸币税也可以由央行持有的非政府付息资产产生，这些资产由其资产负债表上的零利率会计分录和其他间接手段提供资金。
政府通过对主权国家发行的货币相对于其他资产的有利法律和税收地位来保护铸币税。如果这些优势扩展到加密货币，政府收入将受到影响。
如果加密货币比政府货币更好，那么最好是用税收来取代失去的铸币收入，而不是保护一个伤害消费者的低效垄断——不要为了保护邮局而禁止电子邮件和即时通讯。
(3)为了解决与加密相关的资本流动的波动性，政策制定者应将其纳入管理资本流动的现有制度和规则中。
丑陋——管理资本流动(通常是禁止外国人购买国内资产，或阻止外国人将资产带出该国)是金融抑制的委婉说法。例如，电影《三恶三丑》是一部意大利西部片。当这部电影在1966年拍摄时，意大利通过拒绝人们将里拉带出该国来“管理”资本流动。拥有里拉利润的外国公司无法将其汇回国内。解决办法是用里拉资助在意大利制作的、在世界范围内具有吸引力的美国电影。外国公司以全球电影票销售的形式将他们的里拉利润汇回国内。
如果加密货币在1966年出现，就没有必要制作电影了。外国公司可以在意大利以GBUcoin(既好又坏又丑的硬币)的价格出售他们的商品，然后毫不费力地将利润转移出去。意大利可以尝试控制GBUcoin的购买和销售，但由于加密货币允许匿名的全球点对点交易，因此执行起来很困难。
管理资本流动是一项糟糕的经济学，在不破坏其优势的情况下，没有办法对加密货币实施资本流动管理规则。
(4)最后，税收政策应确保对加密资产的明确处理，管理者应加强合规工作。
丑陋——你不能用预先定义好的治疗方法来限制创新。早在加密货币出现之前，税务人员就一直在努力解决人际间的非正式交换——礼物、你来烤肉、我来做沙拉、搭便车、打篮球等等——与应税事件之间的理论差异。在实践中，如果涉及货币，通常是要征税的，如果没有，理论上可能是要征税的，但在大多数情况下，当局不会试图收取(不是法律建议，有很多例外!)
许多加密项目不可能符合商业交换/人类交换的二分法。客户、供应商、员工和投资者之间的界线被抹去。项目将经济和非经济的人类激励交织在一起。
在未来，我们也许能够观察到加密生态系统，并找出从中提取政府收入的好方法。对于一个有远见的监管机构来说，这是一个合理的目标。但这一原则是丑陋的，因为它希望“确保”今天的税收，并威胁要“加强合规”，仿佛这是一场打击邪恶的逃税者的战斗，而不是真正探索改善人类合作。
好消息是，(1)是迄今为止加密货币的主要影响——政府和银行已经改善了他们的服务，以与加密货币竞争。坏的(2)、丑的(3)和(4)不会走得太远，因为它们太难了。
这篇IMF博客文章的作者正确地指出了监管机构面临的挑战——保护政府收入和减轻资本流动波动带来的破坏——他们只是提出了不可能的解决方案。
目前，我个人对加密监管持乐观态度。我并不是说我或其他人知道如何正确地做这件事。我的意思是，创新者和监管者之间似乎有积极的沟通。他们的看法可能不一致，但与几年前相比，他们有了更多的共同点，也更愿意接受非常规的方法。有了善意和运气，我们可能会在未来迎来比特币和平。
亚伦·布朗是AQR资本管理公司的前董事总经理和金融市场研究主管。视图是人不代表本刊的立场。
