股票回购是美国汽车工人联合会(United Auto Workers)的完美目标。最自由的自由现金流，他们也可能是一个广告牌上写着:“这么多美元，我们不知道怎么处理它们!”在许多人的心目中，它们看起来也像是给最富有的人的赠品，这些人拥有许多被收购的股票，并且带有金融工程诡计的味道，为老板的奖金而榨取利润。
所有这些都为三巨头提供了一个理由，让他们考虑在这个问题上与UAW达成妥协。
在与福特汽车公司(Ford Motor Co.)、通用汽车公司(General Motors Co.)和Stellantis NV进行的艰难谈判中，UAW提出的要求之一是，在任何股票回购、特别股息或普通股息增加的情况下，UAW成员都能分到一部分。我们谈到的数字是，每100万美元的这种分配，每个工人只能得到2美元。考虑到过去十年来数十亿美元的回购，这一比例可能还会上升。
不过，对投资者来说，过去10年的薪酬并不是问题所在。更确切地说，问题是这将花费多少，以及与工会提出的其他要求相比如何。仅以通用汽车和福特为例，它们在过去四个季度的回购、特别股息和股息增加总计约63亿美元。对两家公司的10万多名UAW工人使用2美元这个数字意味着支付了大约6.4亿美元。这大致相当于小时工资和福利增加4- 5%，或营业利润的3%左右。
据彭博新闻社(Bloomberg News)报道，一些投资者对将底特律的部分分红分配给工人没有意见。利他主义吗?我不想过于愤世嫉俗，但对双方来说，这可能只是一个很好的谈判立场。
将UAW的部分薪酬与利润分成挂钩既是一种既定做法，从哲学上讲也是明智的。这几年，这些汽车制造商在北美的利润异常丰厚，不仅通过回购和增加股息，还通过给高管提供高额薪酬来实现盈利。与此同时，这背后的通货膨胀大大削减了员工的实际收入(见下图)。你必须控制成本，为向电动汽车的(补贴)转型提供资金，同时大幅提高对股东的支出，尤其是回购，这是一个很难做到的事情。作为弥补这种不平衡的一种方式，分享慷慨的象征意义不应被忽视，这将代表UAW领导层的胜利。
这对汽车制造商来说也可能是件好事。尽管被认为是邪恶的，但回购与派息并没有太大的区别，但它们确实有一个优势，即比派息更具自由裁量性(理论上，两者都是自由裁量性的，但试着告诉股东派息并非神圣不可侵犯)。工资的额外5%有点像更高的红利——很难收回。但与回购挂钩的等价物更多地受到管理层的控制。如果能以某种形式的什一税来换取其他要求，特别是那些提高结构性成本的要求，那么这对汽车制造商来说也可能是一个有用的结果。
值得指出的是，无论如何，提高股票回购对汽车制造商的好处并不十分清楚。例如，通用汽车在2022年第三季度扩大了回购计划并恢复了股息，但这并没有给该公司的股票带来持续的优异表现。事实上，它最近的疲软完全可以归因于对联合汽车工人联合会罢工的预期和后来的实现。难怪投资者可能愿意用他们的部分回购来换取工会的入股。底特律的股票回购来了又走，但美国汽车工人联合会(UAW)是生活中的一个事实。
利亚姆·丹宁是彭博社观点专栏作家，内容涉及能源和大宗商品。视图是人不代表本刊的立场。
